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少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即

国金证券研究所

消费晋级与文娱研究中心

食品饮料团队

中心定论

成绩

泸州老窖于8月28日发布半年报,陈述期内公司完成运营收入80.13亿元(+24.81%),归母净利润27.50亿元(+39.80%);完成EPS为1.88元。

出资主张

估计2019-2021年收入别离为162.4亿元/200.2亿元/242.3亿元,同比+24.4%/23.2%/21.0%,归母净利别离45.4亿元/57.7亿元/72.9亿元,同比+30莫德里奇少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即.1%/27.3%/26.3%,对应EPS别离为3.10元/3.94元/4.98元,现在股价对应19/20/21年PE别离为29X/23X/18X,坚持“买入”评级。

运营剖析

中、高端齐发力,老窖冷季不淡,二季度增加超预期。二季度公司营收同比增加26.01%,在白酒传统冷季完成超预期增加,除国窖1573坚持高增加以外,次高端产品特曲、窖龄加速增加是二季度提速的首要原因。国窖1573上半年屡次控货挺价,一起继续推动“东进南下”,上半年华东华南均完成较快增加;特曲60版团购等途径体现抢眼,带动老字号特曲进步,特曲全体坚持较快增加;窖龄酒本年进行了较大调整,年头以来增速略缓,但上半年全体出现杰出趋势。归纳来看,上半年公司高端酒收入同增30.5%;中档酒同增35.1%,中、高端齐发力,一起助推公司收入完成较高增加。

费用率同比根本持稳,产品结构优化推动毛利率以及净利率的进步。上半年公司完成毛利率79.70%,同比进步4.79pct,首要受产品结构优化所造成的:毛利率较高的中、高级酒(毛利率别离为91.6%、82.6%)收入占比同比进步4.5pct至81.6%。从费用端来看,上半年公司继续推动“东进南下”,加强品牌投进,销售费用率同比进步0.64pct至19.20%,不过因为内部管理功率进步,管理费用率同比下降1.00pct至4.53%,归纳来看,公司期间费用率根本同比相等,体现出较为优异的费用把控才能。获益于产品结构的优化以及费效少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即比的进步,上半年净利率同比进步2.98pct至34.69%。

涨价按期而至,中秋放量在即,三季度成绩确定性增强。8月初多家经销商发布关于国窖1573的供货告诉,一方面8-9月配额扣减30%履行,另一方面一起进步团购价以及终端少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即零售价。而咱们以为这一看似“控量挺价”的方针实少年包青天3-【国金研讨】泸州老窖中报成绩点评:上半年成绩体现靓丽,中秋旺季放量在即践却加速了公司的发货节奏:据途径调研来看,经销商此前已构成涨价预期,因此在涨价告诉前已很多进货为中秋、国庆旺季做准备,中秋放量在即。此外,国窖活跃跟进涨价,但却采纳“小步慢走”的方式,价格温文上涨,经销商提早打款志愿增强。咱们以为,三季度公司有望完成量价齐升,成绩确定性增强,全年方针的完成也得到进一步的保证。

危险提示

宏观经济下行/批价上涨不达预期/职业竞赛加重/经销商管控不达预期。

以上内容节选自国金证券现已发布的证券研究陈述,具体剖析内容(包含危险提示等)请详见完整版陈述。若因对陈述的摘编发生歧义,应以完整版陈述内容为准。

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